濱化股份：上半年業績下滑 新項目值得關注

星空体育app在线登录入口：濱化股份近日發布2019年半年報。2019H1，濱化股份實現營業(ye) 收入30.90億(yi) 元，同比下降8.46%；實現歸母淨利潤2.50億(yi) 元，同比下降45.75%。其中2019Q2，公司營業(ye) 收入15.16億(yi) 元，歸母淨利潤1.10億(yi) 元，環比下滑21.4%，我們(men) 認為(wei) 公司業(ye) 績下滑的主要原因是上半年環氧丙烷和燒堿產(chan) 品價(jia) 格下跌。

銷量略增，價(jia) 格下跌帶動收入下滑。2019H1，公司環氧丙烷產(chan) 量13.82萬(wan) 噸，銷量11.32萬(wan) 噸，銷售均價(jia) 8518元/噸，價(jia) 格同比下跌16.8%；燒堿（折百）產(chan) 量36.31萬(wan) 噸，銷量36.18萬(wan) 噸，銷售均價(jia) 2589元/噸，價(jia) 格同比下跌24.4%；三氯乙烯產(chan) 量3.78萬(wan) 噸，銷量3.63萬(wan) 噸，銷售均價(jia) 4645元/噸，同比上漲3.0%。整體(ti) 來看，2019H1公司收入占比較高的環氧丙烷和燒堿產(chan) 品價(jia) 格下跌較多，導致公司兩(liang) 種產(chan) 品收入下滑10%以上，且對盈利造成一定影響。

電子級氫氟酸順利開車，環氧氯丙烷有望下半年貢獻增量業(ye) 績。根據2019年半年報，濱化股份電子級氫氟酸裝置順利開車，生產(chan) 運行保持總體(ti) 穩定。六氟磷酸鋰項目已經產(chan) 出合格產(chan) 品，目前裝置仍處於(yu) 優(you) 化階段。環氧氯丙烷裝置一次開車成功，7月3日產(chan) 出合格產(chan) 品，截至7月底，累計銷售環氧氯丙烷2927噸，實現銷售毛利2513萬(wan) 元，以此計算單噸毛利在8500元以上。公司2019年工作計劃中，環氧氯丙烷要確保銷售3萬(wan) 噸，力爭(zheng) 銷售4萬(wan) 噸，我們(men) 預計環氧氯丙烷有望下半年貢獻增量業(ye) 績。此外，公司五氟乙烷轉產(chan) 二氟甲烷及聯產(chan) 鹽酸技術改造項目已獲得備案批複並具備施工條件。

擴大氫能源領域投資，氫能源項目試車成功。2019年5月9日，濱化股份公告氫能源項目試車成功，該項目是由公司與(yu) 億(yi) 華通共同出資設立的山東(dong) 濱華氫能源有限公司（以下稱濱化氫能）完成的，已經順利打通全部流程，並於(yu) 5月8日將精製氫氣第一次充入長管車內(nei) 。後續公司將不斷對裝置進行調整優(you) 化，逐步實現項目達產(chan) 達標。6月1日，公司公告對濱化氫能增資1.5億(yi) 元，增資後公司持股97.5%，增資資金主要用於(yu) 氫能公司進行投資及行業(ye) 並購，有利於(yu) 氫能公司獲取和整合新能源產(chan) 業(ye) 的關(guan) 鍵技術和優(you) 良資源，擴大生產(chan) 規模，延伸產(chan) 業(ye) 鏈，提高市場占有率，促進公司轉型升級。7月18日，公司公告以1.07億(yi) 元收購參股公司濱化新材料公司60%股權，收購完成後公司持股100%，公司此次收購主要是為(wei) 了資源整合，進一步促進企業(ye) 轉型升級。

發行可轉債(zhai) 申請受證監會(hui) 受理，建設三碳四綜合利用項目。2019年6月1日，濱化股份公告公開發行可轉債(zhai) 預案及可行性分析報告，計劃募集不超過24元，用於(yu) 碳三碳四綜合利用項目（一期）項目。公司計劃碳三碳四綜合利用項目，總投資128.91億(yi) 元，其中一期項目63.34億(yi) 元，主要包括年產(chan) 60萬(wan) 噸丙烷脫氫（PDH）項目和年產(chan) 80萬(wan) 噸丁烷異構化項目；此外，公司還計劃投資建設合成氨裝置、聯合裝置和環氧丙烷/叔丁醇裝置，總投資65.57億(yi) 元。根據2019半年報，碳三碳四綜合利用項目位於(yu) 濱州臨(lin) 港化工產(chan) 業(ye) 園區（已被山東(dong) 省政府認定為(wei) 第四批化工園區），目前園區項目的總體(ti) 設計和分裝置設計工作按計劃進行。

向上延伸產(chan) 業(ye) 鏈，采用共氧化法製環氧丙烷。濱化股份目前核心產(chan) 品之一為(wei) 環氧丙烷，公司目前在環氧丙烷生產(chan) 中遇到兩(liang) 個(ge) 問題：

1）長期外購原料，麵臨(lin) 丙烯供應不足和價(jia) 格波動的風險；

2）濱化股份目前環氧丙烷采用氯醇法工藝，耗水量大，汙染多，已經被限製新建產(chan) 能。針對公司發展中的問題，公司的碳三碳四綜合利用項目（一期）項目主要建設60萬(wan) 噸丙烷脫氫（PDH）項目，解決(jue) 公司丙烷供應問題，向上延伸產(chan) 業(ye) 鏈，同時公司擬建設丁烷異構化裝置，這是公司引進新生產(chan) 工藝共氧化法製備環氧丙烷的重要步驟，有利於(yu) 公司未來進一步擴大環氧丙烷的生產(chan) 規模，並有效的進一步消化丙烷脫氫裝置所生產(chan) 的丙烯，提升公司的整體(ti) 盈利水平。公司預計一期項目建設期2年，建成達產(chan) 後正常年份下可實現年均淨利潤6.72億(yi) 元。

濱化股份2019年工作計劃。濱化股份計劃2019年確保生產(chan) 燒堿（折百）67萬(wan) 噸，環氧丙烷26.25萬(wan) 噸，三氯乙烯6.85萬(wan) 噸，與(yu) 2018年實際產(chan) 量差異不大。公司6000噸電子級氫氟酸已在2018年試生產(chan) ，全年產(chan) 量接近1200噸，公司2019年計劃生產(chan) 3000噸，力爭(zheng) 生產(chan) 4000噸，同時，環氧氯丙烷裝置一次開車成功，六氟磷酸鋰項目已經產(chan) 出合格產(chan) 品，有望貢獻增量業(ye) 績。