【視點】產量壓降 乙二醇價格處於低位

邏輯：

聚酯產(chan) 銷改善，近三周工廠平均產(chan) 銷分別7~8成、110~110%及120-130%。產(chan) 銷改善減輕聚酯庫存壓力，熔體(ti) 成本下降緩和聚酯現金流壓力，得益於(yu) 庫存及現金流的改善，聚酯生產(chan) 逐漸抬升，本周五聚酯開工率突破9成，創4月以來新高。

PTA和供應：

1）裝置集中檢修壓低PTA產(chan) 量，5月26日當周包括連續停車、短期檢修在內(nei) 的項目有16個(ge) ，涉及產(chan) 能1990萬(wan) 噸，約占國內(nei) 總產(chan) 能規模的26%；部分裝置如獨山能源、四川能投及恒力多在未來兩(liang) 周內(nei) 陸續恢複，PTA開工率或逐漸回升。

2）5月上旬乙二醇裝置開工率接近6成，近期受裝置集中檢修影響，開工率降至5成附近。按檢修推算，5月平均開工率54-55%之間；產(chan) 量預計123萬(wan) 噸，比3月產(chan) 量減少近9.5%。

整體(ti) 邏輯：

1、織造訂單溫和改善，生產(chan) 穩定，原料備貨增加；

2、產(chan) 銷改善、熔體(ti) 成本下降，聚酯生產(chan) 逐漸抬升；

3、5月中旬及下旬部分PTA裝置有檢修計劃，生產(chan) 將有所收縮；乙二醇處在供應減量的階段。

操作策略：

PTA供應減量及需求增加下，市場價(jia) 格、基差及加工費或有改善，關(guan) 注三個(ge) 方向的機會(hui) 。受利潤修複提振，短纖生產(chan) 繼續提升，工廠庫存止降回升，建議逢高鎖定短纖加工費。乙二醇國內(nei) 產(chan) 量壓降，價(jia) 格低位，建議偏多對待；

險風因素：

終端需求不及預期風險、原油價(jia) 格高位回落風險。