跨境出海！墨西哥2025年上半年經濟發展概況

2025年上半年，墨西哥經濟表現出複雜且不均衡的態勢。盡管第一季度勉強避免了技術性衰退，但其主要經濟部門仍麵臨(lin) 持續挑戰。通脹方麵有所放緩，但核心通脹依然頑固，對貨幣政策產(chan) 生了影響。國內(nei) 需求，特別是居民消費和固定資產(chan) 投資，表現出疲軟跡象，但這在一定程度上被強勁的農(nong) 業(ye) 複蘇和戰略性外國直接投資所抵消。對外貿易部門在全球貿易緊張局勢中尋求平衡，受到美國關(guan) 稅政策的影響，與(yu) 中國的貿易模式也出現了顯著變化。

經濟增長的主要驅動力來自農(nong) 業(ye) 部門的強勁複蘇，其次是服務業(ye) 。工業(ye) 活動，尤其是製造業(ye) 和采礦業(ye) ，出現萎縮或停滯。通脹壓力主要來自服務業(ye) 和某些商業(ye) ，一些非核心業(ye) 務提供了一些通縮緩解。投資方麵，盡管外國直接投資流入創下新高，但整體(ti) 固定資產(chan) 投資大幅下降，這引發了擔憂。財政政策旨在支持關(guan) 鍵項目，但由於(yu) 財政收入下降，導致赤字展望有所調整。

展望2025年下半年，經濟前景仍存在高度不確定性，全球貿易緊張局勢和國內(nei) 需求疲軟構成顯著的下行風險。

一. 宏觀經濟表現

2025年上半年，墨西哥經濟增長呈現出溫和的態勢。根據墨西哥國家統計和地理研究所（INEGI）的初步數據，2025年第一季度墨西哥經濟環比增長0.2%，避免了2024年第四季度環比收縮0.6%之後的技術性衰退 。第一季度的增長符合經濟合作與(yu) 發展組織（OECD）的預測，並略高於(yu) 路透社和彭博社的預期。BNP Paribas的數據也顯示，2025年第一季度GDP環比收縮0.1%。初步數據顯示，2025年第二季度經濟環比增長0.7%，同比增長1.2% 。

對於(yu) 2025年全年，國際貨幣基金組織（IMF）預計墨西哥實際GDP增長率為(wei) 0.2% ，而OECD則預測為(wei) 0.4%。BNP Paribas的預測為(wei) 1.7%。然而，墨西哥政府對2025年的經濟增長目標更為(wei) 樂(le) 觀，預計至少達到2% 。 

（一）各部門貢獻表現不一

第一產(chan) 業(ye) （農(nong) 業(ye) 、漁業(ye) 、采礦業(ye) ） 在2025年第一季度表現突出，環比強勁增長8.1%，是自2011年以來的最佳季度表現，同比增長6%。這一反彈是在2024年末受天氣影響中斷後出現的。而在2025年第二季度，第一產(chan) 業(ye) 環比下降1.3%，但同比增長4.5%。 

第二產(chan) 業(ye) （工業(ye) 、製造業(ye) 、采礦業(ye) 、建築業(ye) ） 在2025年第一季度環比收縮0.3%，同比下降1.4%。2025年5月，墨西哥工業(ye) 生產(chan) 同比下降0.8%，主要原因是采礦業(ye) 下降8.4%，電力、水和天然氣供應下降3.7%。製造業(ye) 略微增長0.5%，建築業(ye) 保持不變。2025年前五個(ge) 月，工業(ye) 生產(chan) 累計同比下降1.4%，其中采礦業(ye) 下降8.8%，建築業(ye) 下降1.6%，製造業(ye) 保持不變。2025年第二季度，第二產(chan) 業(ye) 環比增長0.8%，但同比下降0.2%。 

第三產(chan) 業(ye) （服務業(ye) ） 2025年第一季度環比零增長，處於(yu) 停滯狀態。這反映出在高不確定性環境下，家庭和企業(ye) 的支出有所放緩。2025年第二季度，服務業(ye) 環比增長0.7%，同比增長1.7%。 

與(yu) 政府至少2%的全年增長目標相比，第一季度的實際GDP增長表現不佳 。IMF和OECD對全年的預測也顯著低於(yu) 政府目標。 

（二）不平衡的增長與(yu) 潛在的疲軟

墨西哥第一季度的GDP增長數據，雖然表麵上避免了技術性衰退，但其構成揭示了潛在的脆弱性。第一產(chan) 業(ye) ，包括農(nong) 業(ye) 、漁業(ye) 和采礦業(ye) ，在第一季度實現了8.1%的強勁環比增長，成為(wei) 當季經濟增長的亮點。這一部門在墨西哥GDP中的比重僅(jin) 為(wei) 3.4%。這意味著，盡管其增長率令人印象深刻，但其對整體(ti) 經濟的拉動作用有限。 

與(yu) 此同時，占經濟更大比重的第二產(chan) 業(ye) （工業(ye) ）在第一季度環比收縮0.3%，同比下降1.4%。服務業(ye) 也停滯不前，環比零增長 。工業(ye) 生產(chan) 在2025年前五個(ge) 月累計持續下降。這種現象表明，整體(ti) 積極的GDP數據掩蓋了經濟內(nei) 部的顯著不平衡。經濟增長的動力主要來自一個(ge) 相對較小的部門，而更重要的工業(ye) 和服務部門卻在掙紮。暗示經濟複蘇的脆弱性，其對外部衝(chong) 擊或第一產(chan) 業(ye) 自身放緩的抵禦能力可能較弱。政策製定者麵臨(lin) 的挑戰在於(yu) 如何刺激這些更具影響力的經濟驅動因素，以實現更廣泛和可持續的增長。 

（三）貿易不確定性對工業(ye) 活動的影響

墨西哥工業(ye) 部門的疲軟與(yu) 全球貿易環境的演變密切相關(guan) 。2025年第一季度，工業(ye) 生產(chan) 出現收縮，並在前五個(ge) 月持續累計下降。這種疲軟被明確地歸因於(yu) “美國貿易政策變化引發的高度不確定性環境”。OECD的報告也指出，墨西哥的出口“可能受到關(guan) 稅、不確定性和全球經濟增長疲軟的負麵影響”，並特別提到“汽車和汽車零部件在2025年和2026年可能麵臨(lin) 25%的關(guan) 稅稅率”。 

這種外部環境對墨西哥的工業(ye) 活動產(chan) 生了直接影響。美國貿易政策的變化，包括關(guan) 稅的實施，給供應鏈帶來了不確定性，並抑製了投資和生產(chan) 決(jue) 策。盡管一些出口商可能為(wei) 了避免未來更高的關(guan) 稅而提前發貨，導致第一季度出口量達到曆史新高，但這並非可持續的增長模式。這種不確定性直接影響了工業(ye) 產(chan) 出和整體(ti) 經濟活動，成為(wei) 經濟增長的顯著拖累。因此，墨西哥的經濟表現仍然高度依賴於(yu) 美國的貿易政策和全球貿易動態，這給其工業(ye) 增長和多元化帶來了持續的挑戰。 

二. 需求分析

（一）居民消費

墨西哥的居民消費在2025年上半年表現出複雜且略顯疲軟的趨勢。2025年2月，墨西哥居民消費環比小幅增長1.2%，這反映了家庭在國內(nei) 外商品和服務支出上的積極趨勢。其中，國內(nei) 商品和服務消費增長1.2%，商品增長2.1%，服務增長0.3%，進口商品消費環比增長2.7%。然而，從(cong) 年度來看，2月居民消費月度指標（IMCP）同比下降0.7%，其中進口商品消費下降5.3%。2025年第一季度，居民消費增長率降至4.9%，這是自2023年第四季度以來的最弱擴張。BBVA Research指出，由於(yu) 服務業(ye) 的下降，6月份居民支出停滯 。 

影響消費者情緒的因素包括實際工資增長放緩，這預計將導致消費持續疲軟。OECD也提到，盡管低失業(ye) 率和通脹放緩應能提振居民消費，但由於(yu) 正規就業(ye) 增長放緩，居民消費也隨之放緩。 

（二）投資格局

2025年上半年，墨西哥的固定資產(chan) 投資（GFI）經曆了顯著的下滑。2025年4月，GFI同比驟降12.5%，這是自2020年10月以來的最大跌幅，也是連續第18個(ge) 月的收縮。這種下降是全麵的：機械設備投資下降9.2%（其中國內(nei) 生產(chan) 下降14.7%，進口下降16.7%），建築投資下降9.2%（非住宅下降13.9%，住宅下降3.7%）。3月份，GFI同比下降0.2%，盡管比2月份的7.8%跌幅有所改善，但仍處於(yu) 收縮狀態。OECD指出，2025年第一季度固定投資增長率降至2.1%，是兩(liang) 年來的最差表現。  盡管GFI整體(ti) 疲軟，但墨西哥在2025年第一季度吸引了創紀錄的外國直接投資（FDI），總額達213.73億(yi) 美元，比2024年第一季度增長5.4%。 

（三）FDI與(yu) 國內(nei) 固定投資的背離

墨西哥2025年上半年投資數據中，外國直接投資（FDI）的強勁表現與(yu) 國內(nei) 固定資產(chan) 投資（GFI）的顯著收縮形成了鮮明對比。2025年第一季度，FDI流入創下曆史新高，同比增長5.4%。與(yu) 此同時，整體(ti) GFI卻經曆了急劇且持續的收縮，在4月份同比暴跌12.5%，並且是連續第18個(ge) 月的下降。 

這種顯著差異表明，盡管外國投資者持續向墨西哥注入資本，但國內(nei) 投資，或者至少是GFI所涵蓋的建築、機械和設備等構成部分，表現嚴(yan) 重不佳。這可能意味著強勁的FDI集中在特定行業(ye) 或大型項目，但並未轉化為(wei) 更廣泛的國內(nei) 資本形成複蘇。OECD指出，私人投資將逐步受益於(yu) 較低的利率，但仍受到高度不確定性的製約。這種背離現象暗示了墨西哥在動員國內(nei) 資本或提振本地投資者信心方麵存在結構性挑戰。如果國內(nei) 投資持續疲軟，即使有積極的FDI流入，經濟的生產(chan) 能力也可能無法充分擴張以支持強勁和可持續的增長，這也會(hui) 對就業(ye) 創造的質量和廣度產(chan) 生疑問。 

（四）重大項目完成對建築業(ye) 的影響

墨西哥建築業(ye) 投資的下降與(yu) 重大基礎設施項目的完成直接相關(guan) 。2025年4月，建築投資下降了9.2%，並且在前五個(ge) 月累計下降了1.6%。OECD的報告明確指出，“非住宅建築在南部主要基礎設施項目完成後正在失去動力” ，這直接將建築業(ye) 下降的原因歸結為(wei) 大型公共工程的竣工。這表明，近期大部分建築活動是由特定項目驅動的，而非建築行業(ye) 整體(ti) 私人部門擴張的體(ti) 現。這種在重大項目完成後建築業(ye) 放緩的現象，暗示了新的大規模投資項目（無論是公共還是私人）可能存在空白。除非有新的項目啟動或私人部門對建築業(ye) 的信心得到改善，否則這可能會(hui) 在中短期內(nei) 進一步抑製整體(ti) 固定資產(chan) 投資和經濟活動。

三. 對外部門表現

2025年上半年，墨西哥的對外貿易表現出複雜而動態的特征。2025年第一季度，墨西哥的出口額創下曆史新高。然而，這部分是由於(yu) 美國進口商為(wei) 了避免更高的關(guan) 稅而提前下單。2025年5月，墨西哥的主要出口目的地是美國（448億(yi) 美元）、加拿大（17.1億(yi) 美元）和中國（8.17億(yi) 美元）。主要的進口來源地是美國（218億(yi) 美元）、中國（103億(yi) 美元）和韓國（20.3億(yi) 美元）。 

墨西哥與(yu) 中國的貿易關(guan) 係在2025年上半年呈現出特定的模式。2025年1-6月，中國對墨西哥出口商品總值為(wei) 433.83億(yi) 美元，相比上年同期減少了9.19億(yi) 美元，同比下降2.3%；中國自墨西哥進口商品總值為(wei) 108.68億(yi) 美元，相比上年同期增長了15.24億(yi) 美元，同比增長14.6%。這使得中國對墨西哥的貿易順差為(wei) 325.15億(yi) 美元。

近岸外包動態與(yu) 對華貿易模式轉變

墨西哥與(yu) 中國貿易模式的變化，以及其對美國出口的強勁表現，揭示了全球供應鏈的重構趨勢。2025年上半年，中國對墨西哥的出口額略有下降，而墨西哥對中國的出口卻顯著增加，尤其是在銅礦石和貴金屬礦石等原材料方麵。與(yu) 此同時，墨西哥2025年第一季度對美國的出口額達到曆史新高，部分原因是美國進口商為(wei) 了避免未來更高的關(guan) 稅而“提前下單” 。

這些現象共同指向一種潛在的近岸外包或“友岸外包”趨勢。中國企業(ye) 可能正在通過在墨西哥投資或重新安排供應鏈，以規避美國對中國直接進口商品征收的關(guan) 稅；或者，墨西哥製造商正在增加對中國投入品的依賴，以生產(chan) 符合USMCA（美墨加協定）規則的商品，從(cong) 而進入美國市場。這種發展意味著墨西哥正日益成為(wei) 全球供應鏈中的關(guan) 鍵一環，特別是那些服務於(yu) 北美市場的供應鏈。這可能在未來推動對墨西哥製造業(ye) 的投資，但同時也使墨西哥麵臨(lin) 中美貿易緊張局勢帶來的複雜性和風險。

貿易政策與(yu) 關(guan) 稅的影響

美國貿易政策和關(guan) 稅對墨西哥經濟活動構成了顯著影響。美國貿易政策的變化和關(guan) 稅的實施，帶來了高度不確定性，對墨西哥經濟活動構成了“顯著的下行風險” 。OECD明確指出，墨西哥的出口將“受到關(guan) 稅、不確定性和全球經濟增長疲軟的負麵影響” 。此外，美國經濟自身在2025年第一季度也收縮了0.3% ，這自然會(hui) 影響對墨西哥出口商品的需求。 

關(guan) 稅對墨西哥而言是把雙刃劍

美國貿易政策和關(guan) 稅對墨西哥的影響呈現出雙重性。

一方麵，美國關(guan) 稅是墨西哥麵臨(lin) 的“不確定性和貿易緊張”的重要來源，給其經濟帶來了“顯著的下行風險” 。OECD也預測，墨西哥的出口將“受到關(guan) 稅的抑製” 。

另一方麵，盡管存在這些負麵影響，墨西哥對美國的出口在2025年第一季度達到了曆史最高水平，這部分是由於(yu) 美國進口商為(wei) 了避免未來更高的關(guan) 稅而提前訂購。

這表明，關(guan) 稅在帶來不確定性和長期負麵影響的同時，也創造了短期的機會(hui) （例如提前發貨）和潛在的近岸外包激勵。墨西哥的貿易表現並非簡單地受製於(yu) 關(guan) 稅，而是在積極適應這些變化，盡管過程中伴隨著固有的波動性。

因此，墨西哥的貿易策略必須平衡減輕關(guan) 稅的直接負麵影響與(yu) 抓住其帶來的機遇（例如，吸引針對美國市場的生產(chan) 投資）。這需要靈活的政策應對，並著重提高對USMCA等優(you) 惠貿易協定的遵守程度，以維持其最大市場的競爭(zheng) 性準入。 

四. 貨幣與(yu) 財政政策

（一）貨幣政策及成效

2025年上半年，墨西哥央行（Banxico）啟動了降息周期，反映了其在支持經濟增長與(yu) 控製通脹之間的微妙平衡。央行在上半年進行了顯著的降息（累計150個(ge) 基點），明確指出這是為(wei) 了應對“經濟活動的疲軟”以及將通脹引導至目標水平所需的“貨幣政策立場校準”。

2025年上半年，墨西哥比索有所升值，盡管其交易區間較寬墨西哥央行維持浮動匯率製度，這作為(wei) 一種衝(chong) 擊吸收器，使其能夠專(zhuan) 注於(yu) 物價(jia) 穩定，而不針對特定的匯率水平 。比索的升值有助於(yu) 降低可貿易商品部門的生產(chan) 成本，從(cong) 而有助於(yu) 這些部門的通縮。 

（二）政府消費與(yu) 財政

墨西哥政府在2025年上半年采取的財政政策，特別是削減公共投資，反映了其財政整頓的決(jue) 心。2025年第一季度，政府消費同比下降1.4%，是近兩(liang) 年來的最大降幅。同時，2025年的財政赤字預計將降至GDP的3.5%，這主要是通過“削減公共投資”來實現的 。 

這種削減公共投資的措施，雖然有助於(yu) 改善財政健康狀況和減少赤字，但也在一定程度上抑製了總需求和經濟增長。考慮到當前私人投資的疲軟甚至收縮，減少公共投資無疑移除了一個(ge) 重要的潛在需求驅動力。這種做法優(you) 先考慮了財政紀律而非眼前的增長刺激，可能在中短期內(nei) 加劇整體(ti) 投資和國內(nei) 需求的放緩。這表明政府在財政審慎與(yu) 刺激經濟增長之間麵臨(lin) 權衡。當前的財政立場，盡管可能改善債(zhai) 務指標，但可能無法為(wei) 抵消普遍存在的經濟疲軟提供足夠的動力，尤其是在投資領域，從(cong) 而使實現強勁增長的道路更具挑戰性。五. 主要挑戰與(yu) 2025年下半年展望

墨西哥經濟在2025年下半年將繼續麵臨(lin) 多重挑戰。

全球貿易不確定性：來自美國日益升級的貿易緊張局勢，持續對墨西哥經濟構成顯著的下行風險，影響出口並製造不確定性。美國經濟自身在2025年第一季度也出現了收縮，這自然會(hui) 影響對墨西哥出口商品的需求。 

國內(nei) 需求疲軟：居民消費預計將因實際工資增長放緩和正規就業(ye) 創造遲滯而持續疲軟。固定資產(chan) 投資麵臨(lin) 持續收縮，受到高度不確定性和公共支出削減的製約。

通脹壓力：盡管總體(ti) 通脹可能波動，但核心通脹的粘性，特別是在服務業(ye) ，表明存在持續的潛在壓力，這可能限製墨西哥央行的政策靈活性。 

不平衡的部門表現：第一季度對第一產(chan) 業(ye) 增長的依賴突顯了經濟複蘇的脆弱性，工業(ye) 和服務業(ye) 難以獲得持續的增長動力。 

對於(yu) 2025年下半年及全年，各機構對墨西哥經濟的關(guan) 鍵指標做出了以下預測：

GDP：國際貨幣基金組織（IMF）預測墨西哥2025年GDP增長0.2%，OECD預測為(wei) 0.4%。BNP Paribas預測為(wei) 1.7%。BBVA Research則更為(wei) 悲觀，預測2025年將收縮-0.4%，2026年恢複增長1.2%。墨西哥政府的目標仍是至少2%的增長。 

通脹： Itaú銀行預測2025年底CPI將達到3.9% 。墨西哥央行5月15日對第二季度的預測也是3.9%，但實際數據已超出此預測。OECD預計總體(ti) 通脹和核心通脹將繼續逐步下降。 

貨幣政策：墨西哥央行預計將繼續其審慎和漸進的寬鬆周期，到2025年底可能將政策利率進一步下調至7%。 

財政政策：2025年預算赤字預計將降至GDP的3.5%，主要通過削減公共投資實現 。 

以上對於(yu) 墨西哥2025年GDP增長的預測存在顯著分歧，這反映了當前經濟環境的高度不確定性。這種廣泛的預測範圍表明，不同分析機構對全球貿易、美國政策、國內(nei) 需求複蘇以及政策幹預有效性等基本假設存在顯著差異。這種高度不確定性使得企業(ye) 和政策製定者的戰略規劃變得異常困難。它要求采取靈活和適應性強的方法，密切監測關(guan) 鍵指標，並為(wei) 各種可能情景做好準備，包括經濟表現可能低於(yu) 政府目標的情況。

小結

2025年上半年，墨西哥經濟在複雜多變的環境中前行，表現出溫和增長、通脹粘性和投資趨勢分化的特點。第一產(chan) 業(ye) 的強勁表現為(wei) 經濟提供了關(guan) 鍵但規模有限的提振，而占 GDP 較大比重的工業(ye) 和服務業(ye) 則受到全球貿易不確定性和國內(nei) 需求疲軟的拖累。貨幣政策謹慎寬鬆，在支持增長和控製通脹之間尋求平衡，而財政政策則側(ce) 重於(yu) 財政整頓。對外部門展現出對美國貿易政策的適應性，暗示其在全球供應鏈中的角色正在演變。

總體(ti) 而言，墨西哥經濟在麵對外部逆風時展現出一定的韌性，但其複蘇基礎仍顯脆弱。核心通脹的持續存在限製了貨幣政策的寬鬆空間，而政府削減公共投資的財政整頓措施，在短期內(nei) 可能進一步抑製總需求。同時，外國直接投資的流入與(yu) 國內(nei) 固定資產(chan) 投資的萎縮形成鮮背離，凸顯了國內(nei) 資本形成麵臨(lin) 的結構性挑戰。

展望2025年下半年，全球貿易緊張局勢的演變、國內(nei) 需求複蘇的步伐以及政策應對的有效性，將是決(jue) 定墨西哥經濟走向的關(guan) 鍵因素。