3億歐元入股！激進投資者盯上阿克蘇諾貝爾

星空体育app在线登录入口，8月22日，瑞典激進投資基金塞維安資本（Cevian Capital）對外宣布，已收購荷蘭(lan) 塗料巨頭阿克蘇諾貝爾3.02%的股權，持有516.32萬(wan) 股普通股及對應投票權，按當前估值，這部分股權約值3億(yi) 歐元。

對於(yu) 這家擁有200多年曆史的塗料巨頭而言，這不僅(jin) 是一次普通的股權變動，更被視作市場對其長期價(jia) 值的重新審視，也為(wei) 其正麵臨(lin) 的“增長承壓、戰略調整”困局帶來了新的變量。

業(ye) 績陰霾遇“強心劑”，塞維安入股提振股價(jia) 顯信心

在塞維安持股公告發布前，阿克蘇諾貝爾正經曆一段 “業(ye) 績陰霾”。7月初，公司披露的2025年第二季度財報被市場普遍評價(jia) 為(wei) “不及預期”：受歐元走強帶來的匯率波動影響，銷售額同比下降6%，僅(jin) 錄得26.26億(yi) 歐元；盡管通過成本削減與(yu) 定價(jia) 管控，調整後EBITDA利潤率提升至15%，但業(ye) 績壓力仍推動其股價(jia) 一度跌至三個(ge) 月以來的低點。

而塞維安的入股消息，迅速為(wei) 阿克蘇諾貝爾的股價(jia) 注入“強心劑”。公告發布後首個(ge) 交易日，其股價(jia) 在阿姆斯特丹證交所上漲5%，躋身歐洲斯托克600星空体育xk（STOXX 600）漲幅前列；截至目前，公司股價(jia) 今年以來累計上漲3%，與(yu) 歐洲斯托克600化工星空体育xk同期表現基本持平。

這一市場反應，本質上體(ti) 現了投資者將塞維安的持股視為(wei) 一種“信任投票”。畢竟，這家以“挖掘被低估企業(ye) 價(jia) 值 聞名的維權基金，過往在ABB、愛立信、施樂(le) 輝等企業(ye) 的投資中，多次通過係統性改革推動標的實現價(jia) 值重估。

阿克蘇諾貝爾方麵對此次入股也表現出開放態度。公司發言人表示，過去兩(liang) 年與(yu) 塞維安保持著定期溝通，“歡迎其成為(wei) 股東(dong) ，這印證了公司仍有顯著價(jia) 值待釋放”。這種表態與(yu) 阿克蘇諾貝爾近年來“主動求變”的姿態相呼應。從(cong) 2023年啟動“工業(ye) 轉型”計劃，到2025年推進印度子公司出售，這家百年企業(ye) 正試圖通過戰略調整打破增長瓶頸，而塞維安的介入，恰好為(wei) 這一進程增添了外部推動力。

阿克蘇諾貝爾的中場困境：增長承壓與(yu) 戰略自救

作為(wei) 全球塗料行業(ye) 的標杆企業(ye) ，阿克蘇諾貝爾手握多樂(le) 士等知名品牌，業(ye) 務覆蓋裝飾塗料、工業(ye) 塗料等核心領域，在全球建立了廣泛的生產(chan) 與(yu) 銷售網絡。但近年來，這家巨頭正麵臨(lin) 多重挑戰，逐漸陷入“規模龐大但增長乏力”的困局。

從(cong) 業(ye) 務基本麵看，核心板塊的疲軟是首要難題。裝飾塗料作為(wei) 公司營收重要支柱，受全球房地產(chan) 市場低迷、消費者需求疲軟影響，近年增長持續承壓；工業(ye) 塗料板塊雖受益於(yu) 部分行業(ye) 複蘇，但60%收入依賴傳(chuan) 統塗料業(ye) 務的結構，使其易受宏觀經濟周期波動衝(chong) 擊。2025年第二季度銷售額的下滑，便是周期性壓力與(yu) 匯率不利因素疊加的結果。

利潤率方麵，盡管阿克蘇諾貝爾通過削減銷售、一般及管理費用（SG&A）將調整後EBITDA利潤率提升至15%，但這一水平仍低於(yu) 其中期目標（16%-19%），且與(yu) 行業(ye) 頭部企業(ye) 相比存在差距。同時，2.1%的股息收益率低於(yu) 同業(ye) 平均水平，2.3倍的淨債(zhai) 務/EBITDA杠杆率，也反映出公司在資本配置與(yu) 股東(dong) 回報方麵的優(you) 化空間。

麵對困境，阿克蘇諾貝爾已啟動一係列戰略自救措施。2023年，公司推出“工業(ye) 轉型”計劃，目標到2027年通過效率提升節省2.5億(yi) 歐元成本；2025年上半年，又宣布向印度JSW集團出售印度子公司，計劃剝離非核心資產(chan) 、聚焦高增長業(ye) 務。此外，公司還對業(ye) 務組合進行戰略評估，試圖通過收縮低效區域業(ye) 務、加碼高端塗料賽道，緩解增長壓力。

但這些舉(ju) 措的效果仍需時間檢驗。正如凱普勒雪瑞（Kepler Cheuvreux）分析師所指出的，阿克蘇諾貝爾過往存在“計劃執行不到位”的問題，當前的關(guan) 鍵在於(yu) “將公告轉化為(wei) 實際行動”。此次出售印度子公司雖被視為(wei) “戰略聚焦的關(guan) 鍵一步”，但能否真正盤活資源、支撐核心業(ye) 務增長，仍需觀察後續整合動作。

塞維安的“精準押注”：為(wei) 何選中阿克蘇諾貝爾？

塞維安資本選擇入股阿克蘇諾貝爾，並非偶然，而是與(yu) 其“長期戰略投資者”的定位及一貫的投資邏輯高度契合。這家擁有23年曆史的維權基金，摒棄了美國部分維權機構“高調對抗、短期套利”的策略，專(zhuan) 注於(yu) “深度介入、長期賦能——通過收購歐洲上市公司的大額非控股股權，為(wei) 標的提供運營優(you) 化方案，最終實現價(jia) 值共創。

在塞維安的投資標準中，標的企業(ye) 需滿足三大核心條件：在所屬市場占據領先地位、能產(chan) 生穩定強勁的現金流、長期受益於(yu) 結構性利好趨勢，同時因被投資者忽視或誤解而估值偏低。阿克蘇諾貝爾恰好完美契合這一畫像。

首先，行業(ye) 地位穩固。作為(wei) 全球塗料行業(ye) 的頭部企業(ye) ，阿克蘇諾貝爾在裝飾塗料、工業(ye) 塗料等領域擁有深厚技術積累與(yu) 品牌優(you) 勢，多樂(le) 士在全球家裝市場的認可度、工業(ye) 塗料在汽車和船舶等領域的滲透率，均處於(yu) 行業(ye) 前列，具備不可替代的市場壁壘。

其次，現金流基礎紮實。盡管短期業(ye) 績承壓，但公司憑借廣泛的客戶群體(ti) 與(yu) 穩定的訂單結構，仍能產(chan) 生持續的經營現金流。這為(wei) 塞維安推動的“成本優(you) 化、資本重組”提供了操作空間，也是長期價(jia) 值創造的重要基礎。

最後，價(jia) 值被低估。受短期業(ye) 績波動、業(ye) 務組合分散等因素影響，阿克蘇諾貝爾當前遠期市盈率約12倍，低於(yu) 歐洲化工行業(ye) 平均水平；15%的EBITDA利潤率與(yu) 中期目標（16%-19%）之間的差距，也暗示著顯著的價(jia) 值提升潛力。

塞維安資本合夥(huo) 人Robert Schuchna在聲明中直言，看好阿克蘇諾貝爾的“巨大長期價(jia) 值潛力”，並對公司董事長Ben Noteboom與(yu) 首席執行官Greg Poux-Guillaume落實戰略的能力抱有“很高期望”。這番表態，既是對管理層的勉勵，也暗含了對其加速變革的敦促。

從(cong) 過往案例看，塞維安對“傳(chuan) 統工業(ye) 企業(ye) ”的改造能力已得到驗證。在瑞典時裝零售企業(ye) 林德克斯（Lindex），其通過更換CEO、重組業(ye) 務線，將這家虧(kui) 損企業(ye) 轉型為(wei) 盈利的快時尚品牌；在保險集團（Baloise），則通過推動成本管控與(yu) 業(ye) 務精簡，幫助標的實現利潤率提升。對於(yu) 業(ye) 務結構更複雜、行業(ye) 地位更穩固的阿克蘇諾貝爾，塞維安顯然有更清晰的改革路徑規劃。

盡管塞維安目前僅(jin) 持有3.02%股權，投票權有限，但結合其過往維權邏輯，市場普遍預期其將從(cong) “治理結構、運營效率、業(ye) 務組合”三大維度推動阿克蘇諾貝爾變革，而這也恰好切中後者當前的核心痛點。

寫(xie) 在最後

塞維安的入場，為(wei) 阿克蘇諾貝爾的戰略轉型增添了新的變數。一方麵，其深厚的行業(ye) 資源和運營改進經驗可能為(wei) 這家老牌企業(ye) 注入新的活力，推動其加速降本增效、優(you) 化資產(chan) 組合、提升股東(dong) 回報；另一方麵，激進投資者的壓力也可能打亂(luan) 公司原有的長期戰略節奏，甚至引發管理層與(yu) 股東(dong) 之間的摩擦。

阿克蘇諾貝爾正處在十字路口。全球裝飾塗料市場疲軟、原材料價(jia) 格波動、地緣政治不確定性等外部挑戰依然存在。但在塞維安資本的“催化”下，一場更深層的自我革新似乎已不可避免。