MDI價格大幅走低 萬華化學上半年淨利降逾四成

星空体育app在线登录入口：8月20日晚，萬(wan) 華化學(600309)公布半年度報告，營收為(wei) 315.39億(yi) 元，同比減少15.35%，歸屬扣非淨利潤為(wei) 50.42億(yi) 元，同比減少49.03%，經營活動產(chan) 生的現金流淨額為(wei) 82.85億(yi) 元，同比減少26.13%。

萬(wan) 華化學作為(wei) 白馬股、化學龍頭股，這份半年報讓不少投資者感覺很意外。其實，伴隨2017年以來尤其是2019年以來MDI價(jia) 格的大幅走低，半年報業(ye) 績下滑早已是定局。

MDI賣出“白菜價(jia) ”

“在全行業(ye) 都賺錢的時候，我們(men) 賺得更多，在行業(ye) 虧(kui) 錢的時候，我們(men) 還能賺錢。”今年5月13日，在萬(wan) 華2018年度股東(dong) 大會(hui) 上，公司高管重申了多次萬(wan) 華化學的核心邏輯。

經曆了2017和2018年的“繁華”，2019年，又來到了MDI價(jia) 格的低穀期，又到了行業(ye) 整體(ti) 虧(kui) 錢的時候。

8月20日晚，萬(wan) 華化學公布半年報，營收315.39億(yi) 元，同比減少15.35%，歸屬扣非淨利潤為(wei) 50.42億(yi) 元，同比減少49.03%，經營活動產(chan) 生的現金流淨額為(wei) 82.85億(yi) 元，同比減少26.13%。加權平均淨資產(chan) 收益率為(wei) 13.93%，同比減少了23.08個(ge) 百分點。

對於(yu) 業(ye) 績下滑原因，公司解釋稱，報告期內(nei) ，受全球經濟發展增速放緩、主產(chan) 品價(jia) 格下滑以及出口成本增加等因素影響，公司產(chan) 品的盈利能力受到一定影響。

恰是如此，係列（MDI、TDI、多元醇）是公司的主要收入來源，尤其是MDI，目前，公司的成本優(you) 勢明顯，是全球最主要的MDI供應商之一。上半年此項營收為(wei) 164.84億(yi) 元，占到了總營收的一半以上，石化係列、精細化學品及新材料係列營收分別為(wei) 75.13億(yi) 元、32.38億(yi) 元。

2019年上半年，MDI的價(jia) 格相比2018年大幅度下滑，純MDI同比每噸下降五六千元左右，聚合MDI的價(jia) 格下降更大，就拿今年1月份來說，分銷的聚合MDI價(jia) 格為(wei) 12500元每噸，而去年同期為(wei) 28800元每噸，下降了一半還要多。

8月，萬(wan) 華公布的純MDI掛牌價(jia) 為(wei) 20700元/噸，比7月份價(jia) 格上調700元/噸，但依然是2019年以來的第二低價(jia) 月。和2018年相比，今年的MDI價(jia) 格算是“白菜價(jia) ”。還有，上半年公司的石化產(chan) 品行業(ye) 也不是很景氣。

另外，因為(wei) MDI價(jia) 格下降，萬(wan) 華化學第一季度報不是很理想，一季度營收為(wei) 159.52億(yi) 元的，同比下降了8.3%，歸屬扣非淨利潤為(wei) 24.16億(yi) 元，同比下降49.14%。

所以說，這份半年報也在預料之中。

多元化布局已成型

化學行業(ye) 的周期波動問題也一直困擾著業(ye) 內(nei) 企業(ye) 。

萬(wan) 華化學是以MDI起家，單一產(chan) 品的波動對公司之前的影響更大。為(wei) 了應對周期波動，萬(wan) 華近年來布局了石化係列、精細化學及新材料係列產(chan) 品，這兩(liang) 個(ge) 板塊已經成為(wei) 萬(wan) 華重要的營收和利潤來源，也成為(wei) 萬(wan) 華在MDI周期低穀時的緩衝(chong) 地帶。

拉長時間來看，2017年和2018年是萬(wan) 華化學的豐(feng) 年，營收分別為(wei) 531.23億(yi) 元和606.21億(yi) 元，歸屬扣非淨利為(wei) 107.1億(yi) 元、100.35億(yi) 元，而2016年，這兩(liang) 個(ge) 數據分別是301億(yi) 元和36.76億(yi) 元。

2018年，公司MDI的毛利率為(wei) 50.03%，比2017年減少了5.11個(ge) 百分點，當年，公司的石化係列、精細化學及新材料係列產(chan) 品加上其他產(chan) 品共計實現營收289.1億(yi) 元，雖然毛利率要低一些，但幾乎趕上了聚氨酯係列309.52億(yi) 元的營收，成為(wei) 拉動公司業(ye) 績增長的重要板塊。

今年上半年，兩(liang) 個(ge) 新增板塊也占到了營收的一半左右。

在2018年度股東(dong) 大會(hui) 上，萬(wan) 華化學董事長廖增太也表示，萬(wan) 華化學已經實現了多元業(ye) 務的布局，應對周期的能力更強。

而在萬(wan) 華的展示館內(nei) ，記者注意到，公司的新產(chan) 品可以應用在裝飾材料、汽車、軍(jun) 工等方麵。

不過，今年上半年，受原油價(jia) 格及終端需求影響，公司石化產(chan) 品多呈現下跌態勢。山東(dong) 均價(jia) 7308元/噸，與(yu) 去年同期相比下跌10.35%;山東(dong) 環氧丙烷均價(jia) 9825元/噸，與(yu) 去年同期相比下跌16.82%……而這，也影響了萬(wan) 華上半年的業(ye) 績。

另外，值得關(guan) 注的是，進入2019年以來，萬(wan) 華的機構持股比例在下降，根據萬(wan) 得統計，目前為(wei) 止隻有22.17%。

研發投入大幅增長

萬(wan) 華稱，在新的形勢下，公司采取策略，應對新的市場形勢和挑戰，進行組織管理模式變革，進一步緊密協同全球營銷資源和市場策略，加強全球供應鏈統一管理，更高效地服務全球市場和客戶。

2019年下半年，在生產(chan) 方麵，公司將繼續加強生產(chan) 管理，保證裝置穩定運行，保質保量完成生產(chan) 任務;在銷售管理方麵，公司將應對外部環境變化對產(chan) 品銷售的不利影響，主動研判市場發展趨勢，製定合理的銷售策略，保證銷量和利潤的實現;在研發方麵，公司將持續開展裝置工藝優(you) 化工作，提高裝置運行效率，降低生產(chan) 成本，同時加強自主開發項目的研發投入，開發新的技術及產(chan) 品;在管理方麵，公司將規範內(nei) 部流程和管理製度並適應公司的現狀及發展目標。

值得注意的是，雖然公司的營收和淨利下降，但公司的研發費用仍然保持了較高的增長速度，上半年為(wei) 8.33億(yi) 元，同比增加45.14%。另外，公司的管理費用在下降，上半年為(wei) 6.93億(yi) 元，同比下降了10.44個(ge) 百分點。

一名化工行業(ye) 分析師告訴證券時報·e公司，前期MDI價(jia) 格較高，從(cong) 2017年開始下滑，目前聚合MDI價(jia) 格、純MDI價(jia) 格皆處於(yu) 2005年以來底部附近，價(jia) 格繼續下行空間有限，價(jia) 格高本就要下滑，再加上需求減少，所以公司業(ye) 績下滑，而建材、汽車等行業(ye) 如果上行，則可以拉動MDI價(jia) 格。

不過，高華證券認為(wei) ，隨著MDI和TDI價(jia) 格雙雙降至曆史均值以下，今年以來疲弱的宏觀數據和終端應用銷量，比如汽車銷量，2019年產(chan) 品需求增長潛力有限。另一項銷量增長推動力，即新建的煙台乙烯工廠，2020年下半年才會(hui) 投產(chan) ，將在2021年才開始貢獻盈利。